友情の取引：トランプ氏の円救済と数字の底にある同盟

トランプ大統領は、米国が日本円の支援に数十億ドルを費やした理由について説明を持っているが、それは為替レートとは関係ない。エアフォースワン内で、なぜワシントンが東京とともに円を買ったのかと問われたトランプ氏は、両国の関係が良好だからであり、日本が弱体化する通貨への少しの支援を望んでおり、米国は常に日本のそばにいるからだと述べた。同氏は真珠湾に関する彼らしい余談を付け加え、その後、この作戦を友情のシグナルと呼んだ。

この発言が注目に値したのは、語られなかったことだ。為替介入は国際経済において最も機微な手段の一つであり、米国と日本の協調介入は極めて稀で、最後の共同円買い介入は1998年にまで遡る。金曜日にこれを実施するため、ニューヨーク連銀は財務省の勘定でユーロを売り、円を買った。これはほとんど取られることのない措置であり、政権は詳細を説明していない。トランプ氏の回答を本質にまで単純化すれば、友は友を助けるということだ。

感情の背後にあるメカニズム

介入は月曜日に両政府によって確認された。片山さつき財務相は、日本が米財務省と共同で円を買ったこと、共同の措置によって、同氏が無秩序で過度に変動の激しい同通貨の取引と呼んだものが沈静化したこと、そして東京はワシントンと再び共同行動することにためらいはないと述べた。スコット・ベセント財務長官は、協調した外国為替措置が無秩序な円相場の動きに対抗したと述べ、その理由として経済安全保障と日米同盟を挙げ、ワシントンはためらうことなくさらなる措置に加わると約束した。

規模は大きかった。円は7月に1ドル=163.24円をつけ、1986年以来の最弱水準となっていた。介入規模の推定は情報源によって6兆円から8.45兆円、すなわち370億ドルから530億ドルの範囲に及ぶ。この作戦は、米国と日本の金利差、原油価格、そしてドル建て資産への日本資本の着実な流出によってもたらされた下落を反転させた。

この文脈における友情の意味

経済は感情論では成り立たないため、政治的な枠組みが重要になる。日本は米国債の最大の海外保有国であり、約1.1兆ドルの米国債を保有している。円が急落すると日本の利回りは押し上げられ、米国自身の借入コストも上昇する。東京は外国資産の売却によって介入資金を捻出するが、その最も流動性の高い資産が米国債だからだ。ワシントンは円相場の安定に直接の財務上の利害を持っており、トランプ氏もそれを認め、米国はこの作戦から利益を得るだろうし、世界経済の助けにもなると述べた。

それが数字の底にある同盟だ。日本は自国通貨を守るために米国の協力を必要とし、米国は日本が国債を持ち続け、自国の市場を安定させ続けることを必要としている。介入はジェスチャーに装われた取引であり、同盟は通常そうやって機能する。今回の介入が特筆すべきだったのは、その透明性である。大統領が通貨作戦を友情のシグナルと呼び、財務相がそれを通貨同盟の完成と呼んだことだ。

シグナルの代償

介入には双方にとってコストがある。日本にとって、この作戦は時間を稼いだものの、円に対する根底的な圧力は残っており、日銀の利上げは通貨の下落を反転させるには十分ではなかった。米国にとって、介入への参加は財務省の信用を円に結びつけるものであり、次の介入が必要になったときに何が起きるのかという疑問を生む。為替市場には決意を試すやり方があるからだ。

国内政治的な解釈もある。トランプ氏は長年にわたり、日本を含む貿易相手国が通貨を操作していると非難してきたが、自身の政権の通貨報告書も東京を監視リストに載せ続けている。円安を不満に漏らしてきた同じ大統領が、今度は円を下支えするために介入し、その説明は友情だというのだ。市場はこの矛盾に気づくだろう。長年にわたり米国はそんなことはしないと言い聞かせられてきた同盟国も同様だ。

介入後、円は上昇し、ドルは下落した。両政府は必要ならば再び共同行動すると表明した。友情のシグナルが感情としてどれほどの価値があったにせよ、行動としては数百億ドル規模の価値があった。それがこのジェスチャーの本当の代償であり、同盟の真の尺度である。

出典

雅子訳