AI泡沫不再是仅局限于持怀疑态度的分析师和做空者的担忧。由世界各国央行所有的国际清算银行发布报告，直接将当今AI基础设施建设与历史上重大金融狂热相提并论，从19世纪英国铁路狂热到互联网泡沫。曾经是AI无限制支出最响亮倡导者的超大规模云服务商也开始显露出裂痕。
甲骨文的股价在过去一个月内下跌超过40%。该公司向美国证券交易委员会提交了一份异常详细的披露文件，详细列出了与其AI押注相关的具体财务风险。分析师表示，这种对套话语言的罕见背离表明公司领导层内部存在真正的担忧。
甲骨文的问题
担忧的核心在于甲骨文在”星际之门”项目中的角色。这是与软银和MGX共同主导的5000亿美元AI数据中心建设项目。甲骨文可能需要每年借款约250亿美元来支付其份额，而其商业模式严重依赖单一客户：OpenAI。
“OpenAI连自己的账单都付不起，”分析甲骨文SEC文件的The Register的Tobias Mann表示，”这就像把房产租给一个可能付得起、也可能付不起租金，但很可能付不起的人。”
甲骨文的文件披露，无法保证OpenAI会续约或支付租赁费用。如果OpenAI违约，高达1550亿美元的承诺产能可能成为搁浅资产。而许可审批延迟、电力采购问题以及社区对AI数据中心日益增多的禁令都威胁着”星际之门”的时间表。
超大规模云服务商的资本支出：自设的陷阱
四大超大规模云服务商仅在2026年就承诺了惊人规模的AI基础设施投资：
| 公司 | 2026年AI建设资本支出 |
|——|——————-|
| 亚马逊 | 超过2000亿美元 |
| 微软 | 1900亿美元 |
| 谷歌 | 1800亿美元 |
| 元平台 | 1400亿美元 |
合计7100亿美元远超以往任何技术基础设施投资周期。BIS报告特别警告，AI投资热潮吸引了”远超该行业实际能产生的资本”，该机构表示，这种模式历史上曾预示着严重的经济调整。
超大规模云服务商面临结构性困境：如果不投资AI基础设施，投资者会惩罚它们；如果投资了但预期的AI收入未能实现，投资者同样会惩罚它们。亚马逊、微软和谷歌拥有多元化的云计算收入来源，可以吸收风险。元平台可以将其GPU集群重新用于广告业务。但几乎完全依赖于OpenAI的甲骨文无法做到。
企业客户的抵制与替代方案探索
企业客户正在用钱包投票。OpenAI和Anthropic不断提高的代币价格正推动企业转向开源模型、私有云部署和本地AI基础设施。Palantir首席执行官Alex Karp批评”前沿AI世界非常封闭”，称客户需要透明度和可预测的定价，而前沿实验室未能提供这些。
苹果的私有云计算架构以及谷歌采用类似方法，标志着行业向数据本地化AI的更广泛转变。开发者正在积极优化模型以减少代币使用量，这表明当前定价水平对于实际部署来说是难以为继的。
即使是埃隆·马斯克的AI企业xAI也过度建设了基础设施，目前正将多余产能租赁给其他公司。这表明即使是资金最充裕的AI实验室也无法充分利用其购买的硬件。
与此同时，中国AI模型作为低成本替代方案正获得关注，尽管特朗普政府对Anthropic的Mythos模型实施的短暂出口管制所造成的地缘政治不确定性，为考虑采用这些模型的企业增加了风险。
并非所有公司都能生存
BIS报告对过去的泡沫与当前泡沫作了区分：虽然英国铁路狂热和互联网泡沫摧毁了公司，但它们也建设了持久的铁路网络和互联网骨干基础设施，为未来的增长奠定了基础。AI数据中心可能同样如此。但BIS警告称，转型期可能拖累全球经济的部分领域一同倒下。
Sources : Even banks and hyperscalers are now sounding the alarm about the AI bubble (The Register, 7月6日)；国际清算银行报告（2026年7月）；甲骨文SEC文件（2026年6月)
婷 翻译