AI泡沫不再只是持怀疑态度的分析师和卖空者的担忧。国际清算银行,,这家由世界各国央行拥有的机构,,发布了一份报告，将当今的AI基础设施建设与历史上的重大金融狂潮直接类比，从19世纪的英国铁路狂热到互联网泡沫。而曾经最积极鼓吹AI无限制支出的超大规模科技公司，也开始显露出裂痕。
甲骨文的股价在过去一个月内下跌了超过40%。该公司提交了一份异常详细的SEC披露文件，列出了与AI押注相关的具体财务风险,,这种对标准套话的罕见背离，分析师表示，表明公司领导层内部的真实警觉。
甲骨文困局
担忧的核心在于甲骨文在”星门”项目中的角色。这是与软银和MGX共同主导的5000亿美元（约3970亿英镑）AI数据中心建设项目。甲骨文每年可能需要借贷约250亿美元（约200亿英镑）来支付其份额，而其商业模式严重依赖单一客户：OpenAI。
“OpenAI付不起自己的账单，”分析甲骨文SEC文件的The Register记者托比亚斯·曼表示。”这就像把房产租给一个可能付得起、也可能付不起租金的人,,但很可能付不起。”
甲骨文的文件披露，无法保证OpenAI会续租或支付租金，如果OpenAI违约，高达1550亿美元（约1230亿英镑）的已承诺产能可能成为搁浅资产，而且许可审批延迟、电力采购问题以及社区对AI数据中心日益增长的暂停令，都威胁着星门项目的时间表。
超大规模云服务商的资本支出：自设陷阱
四大超大规模云服务商在2026年一年内就承诺了巨额AI基础设施投资：
| 公司 | 2026年AI建设资本支出 |
|———-|——————-|
| 亚马逊 | 超过2000亿美元 |
| 微软 | 1900亿美元 |
| 谷歌 | 1800亿美元 |
| 元公司 | 1400亿美元 |
合计7100亿美元（约5640亿英镑），超过了以往任何技术基础设施投资周期。BIS报告特别警告，AI投资热潮所吸引的”资本远远超过相关产业实际能够产出的价值”,,该机构表示，这种模式在历史上曾预示严重的经济调整。
超大规模云服务商面临结构性两难：如果不投资AI基础设施，投资者会惩罚他们。如果投资了而承诺的AI收入未能实现，投资者同样会惩罚他们。亚马逊、微软和谷歌拥有多元化的云收入流，可以吸收风险。元公司可以将其GPU集群重新用于广告业务。而几乎完全依赖OpenAI的甲骨文则无法做到。
企业客户反弹与替代方案探索
企业客户正在用钱包投票。OpenAI和Anthropic不断提高的token价格正促使企业探索开源模型、私有云部署和本地AI基础设施。Palantir CEO 亚历克斯·卡普批评了”前沿AI高度封闭的世界”，表示客户要求透明度和可预测的定价，而前沿实验室未能提供这些。
苹果的私有云计算架构，以及谷歌采用类似做法，标志着整个行业向数据本地化AI的广泛转变。开发者正在积极优化模型以减少token使用量，这表明当前定价水平对实际部署而言是不可持续的。
就连埃隆·马斯克的AI企业xAI也过度建设了基础设施，现在正将过剩容量租赁给其他公司,,这表明即使资金最充足的AI实验室也无法充分利用其购买的硬件。
与此同时，中国AI模型作为低成本替代方案正在获得关注，但特朗普政府对Anthropic的Mythos模型实施的短暂出口管制所造成的地缘政治不确定性，增加了企业考虑采用这些模型的风险。
并非每家公司都能生存
BIS报告对过去的泡沫和当前的泡沫进行了区分：英国铁路狂热和互联网泡沫崩盘虽然摧毁了公司，但它们也建立了持久的 infrastructure,,铁路网络和互联网骨干,,为未来的增长奠定了基础。AI数据中心可能同样如此。但BIS警告称，转型期可能拖垮全球经济的部分领域。
Sources: Even banks and hyperscalers are now sounding the alarm about the AI bubble (The Register，2026年7月6日); 国际清算银行报告 (2026年7月); 甲骨文SEC文件 (2026年6月)
婷 翻译