三星电子公布的第二季度初步业绩显示，营业利润同比增长约19倍，完全由人工智能（AI）热潮对高带宽内存（HBM）和先进DRAM的旺盛需求所驱动，但消息公布后其股价下跌约10%。
这家韩国半导体巨头预计2026年第二季度销售额约为170万亿至172万亿韩元（约合1,120亿美元，或890亿英镑），高于上年同期的75.7万亿韩元。营业利润预计在89.3万亿至89.5万亿韩元之间（约合584亿美元，或464亿英镑），而2025年第二季度为4.68万亿韩元。
三星将业绩归因于”内存市场的技术领先地位以及更高的平均售价”，这指的是该公司作为全球主要内存制造商在历史性供应紧张时期所享有的定价权。
制造中的牛鞭效应
三星的亮眼数字与股价表现之间的脱节，反映出投资者日益加深的担忧：AI驱动的内存繁荣正在制造一个潜在的供应过剩问题。
三星、SK海力士和美光均宣布了大规模产能扩张计划；仅三星一家就在建设多个新晶圆厂，其时间表显示，新产能将在AI基础设施建设的首波浪潮可能见顶时上线。美光最近以高价锁定了截至2030年的长期合同，分析师将此举解读为试图在泡沫时期价格回调之前锁定这一价位。
AI内存需求的可持续性取决于推动需求增长的科技公司能否从投资中产生有意义的回报。近期数据表明困难日益加剧：AI客服项目正在缩减，AI工具被发现会损害软件开发的CI/CD流水线，企业报告称尽管持续投入但”ROI难以捉摸”。
三星悖论
利润激增使三星有能力大力投资下一代内存技术，包括HBM4和先进芯片封装。该公司最近还提出了海上数据中心计划，并承诺支持韩国的国家AI半导体战略。
但股价下跌反映出市场已经消化了内存周期最终下行的预期。韩国的另一家内存巨头SK海力士的股价也与三星一同下跌，这表明担忧是结构性的，而非公司特有的。
一位分析师告诉The Register：”三星的内存部门创下了历史纪录，但股价却下跌了。这告诉你市场认为我们处于这个周期的什么位置。”
婷 翻译
Sources: Samsung’s profits jump 19x in a year (The Register， July 7); Samsung Electronics Q2 2026 earnings guidance (July 2026)