有关微软考虑分拆或出售其Xbox游戏部门的报道引发了一个没有明确答案的问题：谁会真的买下它？
The Information在6月报道称，微软曾讨论过将Xbox重组为全资子公司的选项 — 效仿LinkedIn和GitHub在微软内部运作的模式 — 或者成立一家合资企业以使游戏部门更容易出售。虽然目前尚无任何重组计划，所有选项仍在考虑之中，但这些报道反映出微软对Xbox在公司内部定位的根本性重新评估。
问题所在
Xbox近年来处境艰难。微软在Game Pass订阅和云游戏上的押注并未完全抵消主机销量下滑和热门大作匮乏的影响。2026年2月，CEO菲尔·斯宾塞及其预期继任者莎拉·邦德退休，随后阿莎·沙玛被任命为新的Xbox CEO，这标志着领导层的更替。彭博社报道称，Xbox正计划进行大规模裁员并大幅削减营销预算 — 这是沙玛领导下的首次重大重组。
与此同时，微软一直在积极将资源转向人工智能基础设施，资本支出每年高达1400亿美元（约1090亿英镑）。在这种背景下，一个需要大量内容投入的游戏部门 — 沙玛的计划据说包括增加对《光环》、《辐射》和《上古卷轴》开发的投入 — 可能不再像从前那样自然地契合微软的战略。
买家难题
如果微软选择出售而非分拆，潜在买家群体小得惊人。
索尼是显而易见的游戏主机竞争对手，但监管障碍将极其巨大 — 将PlayStation和Xbox置于同一所有者之下将面临全球范围内多年的反垄断审查。亚马逊拥有雄厚的财力，但并未表现出对游戏内容开发的持续投入。苹果拥有资金和芯片技术，但对进入游戏主机市场毫无兴趣。私募股权买家可以构建交易，但运营一个拥有多年开发周期的第一方游戏工作室网络并非私募股权的典型强项。
作为独立上市公司分拆 — 将Xbox股份分配给微软股东 — 则面临相反的问题。独立的Xbox需要自行筹资研发，在没有微软财务支持的情况下与索尼和任天堂竞争，并说服投资者在没有母公司安全网的情况下押注于业务扭转。LinkedIn和GitHub模式 — 在微软所有权下作为子公司运营 — 可能是最现实的路径，既保留运营独立性，又不必让该部门完全独立生存。
时机至关重要
决策的时间点可能极大地改变整体考量。Xbox有多款重要作品正在筹备中 — 2026年7月的《光环：战役进化》、10月的《战争机器：E-Day》以及2027年初的《神鬼寓言》。一系列成功的游戏发布可能显著改变该部门的估值。在这些作品发售前宣布分拆，可能会低估游戏业务的价值；而在强劲销售年度之后宣布，则会使其估值接近峰值。
目前，微软似乎保持所有选项开放，但谁会买下Xbox — 或者它留在创建它的公司内部是否更好 — 这个问题仍然没有答案。
来源：If Microsoft sold off Xbox, who would even buy it? (The Verge，2026年7月8日)；Microsoft has considered spinning off Xbox (Reuters via Manila Times，2026年6月14日)；Selling Xbox is reportedly on the table (Game Rant，2026年6月)
翻译：婷