微软于7月29日公布的第四财季财报中出现了一个会计层面的奇特现象：一项AI投资在一个季度内的收益，几乎相当于另一项投资全年的回报。根据公司自身的对账数据，微软对其持有的Anthropic股权录得32亿美元收益，使摊薄后每股收益4.81美元增加了33美分，而其规模大得多的OpenAI持仓对本季度净利润的净贡献约为4.8亿美元，折合每股约7美分。
若看截至6月30日的整个财年，这一反差更加明显。微软的OpenAI投资全年带来约50亿美元收益，为每股收益贡献67美分。而仅三个月时间，Anthropic股权就追平了其中很大一部分。微软表示，这一差距足够显著，因此选择在财报材料中明确披露Anthropic的收益，尽管该公司通常不会对该投资进行重新估值。
数字背后的结构
Anthropic的收益可追溯至2025年11月，当时微软向这家AI实验室投资50亿美元，作为一项循环安排的一部分：作为交换，Anthropic承诺购买价值300亿美元的Azure云服务。这一结构意味着，该收益不仅反映了股权价值的上升，也体现了这笔投资意在锁定的云业务收入。由于微软并非每个季度都按市价重估Anthropic持仓，这32亿美元的数字更应被视作一次阶段性快照，而非常规报表项目。
OpenAI则是另一种会计对象。微软持有该公司约27%的股份，并每季度更新该股权的价值，不过它并不披露OpenAI根据双方安排支付的分成收入。据TechCrunch报道，该季度OpenAI股权被减记约6亿美元，而公司的净核算用其他OpenAI相关收入抵消了这部分减记，且抵消额超过减记额。无论如何，方向是明确的：OpenAI每季度的贡献仅为Anthropic的一小部分，这两笔押注在微软的利润表上正朝着相反的方向拉动。
本季度的其他业绩
投资波动只是强劲季度之上的独立项目。营收达到900亿美元，同比增长18%，净利润为358亿美元，同比增长31%。Azure及其他云服务收入增长43%，整个Microsoft Cloud业务收入达到593亿美元，同比增长27%。整个财年，营收共计3318亿美元，净利润1337亿美元，摊薄后每股收益17.95美元。微软表示，Azure年收入首次突破1000亿美元，商业剩余履约义务增长84%，达到6780亿美元，这一积压订单反映了支撑其AI基础设施支出的多年期承诺。
微软的业绩还包括自愿退休计划相关成本低于预期带来的净收益，这部分收益部分被Xbox业务的遣散费和减值支出所抵消。
这种分化意味着什么
这两笔投资位于微软AI战略的两端。OpenAI仍是其最亲密的合作伙伴，也是其消费级AI抱负的基石，而Anthropic已成为战略上的制衡力量，其采购Azure算力的规模使其成为云业务部门最大的AI客户之一。会计处理上的不对称，即OpenAI按季度估值而Anthropic偶尔估值，意味着投资者只有在这样的财报时刻才能看清两项持仓的全貌。
头条新闻的核心信息与其说是哪家实验室胜出，不如说是微软如何布局以便从两者身上同时获益。当两家领先的AI开发商都在向微软付费购买算力，而其中一段关系还带来了数十亿美元的账面收益时，微软作为AI热潮收费公路的地位看起来越来越像是刻意为之。
来源：Microsoft logs $3.2B from Anthropic investment, but OpenAI was a mixed bag (TechCrunch, 7月29日)；Microsoft FY26 Q4 earnings release (Microsoft投资者关系部门, 7月29日)；Microsoft (MSFT) Q4 earnings report 2026 (CNBC, 7月29日)；Microsoft books Anthropic gain as OpenAI stake marks mixed fiscal 2026 results (Traders Union, 7月30日)
婷 翻译