科技史上最能稳定产生现金的公司之一,如今支出已超过收入。罪魁祸首是AI基础设施的大规模建设。
谷歌母公司Alphabet在2026年第二季度录得59亿美元的自由现金流赤字,这是自2004年首次公开募股以来首次出现负值。原因几乎全部来自资本支出:该公司在一个季度内为基础设施投入了449亿美元,是去年同期217亿美元的两倍多。
支出规模之大难以言表。Alphabet的季度资本支出现已超过多数财富500强企业的年度基础设施预算。该公司将2026年全年资本支出指引上调至最高2050亿美元,而此前的预估为1800亿至1900亿美元。这些支出主要用于数据中心建设、TPU和GPU采购,以及训练和运行前沿AI模型所需的物理网络基础设施。
这一时间点值得注意,因为Alphabet的经营业绩在其他方面依然强劲。营收达到1198亿美元,同比增长24%,营业利润率保持在34%的健康发展水平。随着企业采用谷歌的AI基础设施,云收入增长持续加速。现金消耗并非企业经营困难的信号,而是企业正在下注一场深思熟虑的豪赌。
但这一赌注伴随着后果。自由现金流是股票回购、股息、收购和债务偿还的资金来源。在现金流为负的情况下,Alphabet要么动用现金储备,要么涉足债务市场。该公司双管齐下,今年早些时候已发行债券以资助数据中心扩张。截至第二季度末,Alphabet的现金和有价证券约为1100亿美元,为其提供了充足的回旋余地,但当前的消耗速度意味着这一空间每个季度都在缩小。
Alphabet并非孤例。美国四大科技公司(Alphabet、微软、亚马逊和Meta)预计2026年将在AI基础设施上合计支出7250亿美元。每家公司都面临同样的结构性挑战:它们的AI雄心所需的资本规模甚至超过了它们庞大的经营现金流。
投资者面临的问题是,这波支出浪潮最终能否产生足以证明其合理性的回报。谷歌的AI产品(包括Gemini 3.6 Flash及其云AI服务)正在创造收入,但尚未达到能够抵消基础设施投资的规模。该公司押注目前的支出将在未来三到五年内建立不可逾越的AI能力领先优势。这一赌注的结果将决定本季度究竟是暂时性低谷,还是新一轮资本周期的开端。
来源: Alphabet goes cash flow negative for the first time as AI capex doubles to $44.9 billion (Tom’s Hardware, 2026年7月28日); Google burns cash for first time as AI spending pushes 2026 capex to $205 billion (Firstpost, 2026年7月26日); Google reports negative $6B free cash flow in Q2 as AI spending doubles (Crypto Briefing, 2026年7月23日)
婷 翻译