Redditは、多くの上場企業なら祝うような四半期を報告した。売上高は61%増、利益はほぼ3倍、業績予想はウォール街の予想を上回った。それでも株価は下落した。最高経営責任者（CEO）は決算説明会で、同社にとって最も重要なパートナーを公然と批判した。同社は、最大のトラフィック源であると同時にコンテンツの有料顧客でもあるGoogleに、二重の意味で依存するビジネスだ。
6月30日に終了した四半期の売上高は8億500万ドルに達し、60%超の成長は8四半期連続となった。広告が7億6200万ドルを占めた。純利益は前年同期の8900万ドルから2億5300万ドルに増加し、フリーキャッシュフローは2倍以上の2億6100万ドルとなった。同社は第3四半期の売上高を8億6000万～8億7000万ドルと予想し、アナリストの予想を上回った。
弱さは、売上高の約79%を生み出す米国で表面化した。米国のデイリーアクティブユーザーは前四半期の5350万人から5320万人に減少し、同社が記録する5四半期で初の前期比減となった。それでも前年同期比では6%増だ。世界全体のデイリーアクティブユーザーは18%増の1億3030万人となった。この格差は重要だ。米国ユーザーの収益化率は海外ユーザーの5倍超であり、広告成長はオーディエンスの拡大よりも価格設定への依存を強めているためだ。
経営陣は、この軟調さの一部の原因を検索に求めた。四半期中、検索エンジンからの参照トラフィックは不安定だったと説明され、期間の後半にかけて変動は激しさを増し、このチャネルへの可視性は低いままだという。Googleが支配し、カジュアルな訪問者をログイン習慣へと転換する戦略で挽回の余地が最も大きいのが、このチャネルだ。経営陣は、Redditは通り過ぎるだけのトラフィックのために作られているわけではないと述べたが、新規訪問者を依然として検索エンジンに大きく依存していることは認めた。
GoogleのAI Overviewsへの批判も同じ流れの中で語られた。CEOは、従来の10件の青いリンクというレイアウトはウェブ全体に測定可能な価値と成長をもたらしてきたが、AI Overviewsは企業、出版社、小売業者に対して同等の利益をまだ生み出していないと主張した。株主宛ての書簡では、Redditを自動化されたウェブへの対抗勢力として位置づけ、機械が圧縮した要約は、このプラットフォームが提供する議論や実体験の代わりにはならないと論じた。
利害関係は具体的だ。RedditはGoogleと年間およそ6000万ドルのライセンス契約を結んでおり、今月初めのウォール・ストリート・ジャーナル紙の報道によると、同社はこの契約の終了を検討しているという。同じ報道は、The Economist、Reuters、Politico、USA Todayも同様の撤退を検討していると伝えた。Redditはまた、OpenAIと別のデータライセンス契約を維持しており、これが交渉において一定のレバレッジとなっている。この不満を裏付ける独立した証拠もある。米国の成人900人のデータに基づくピュー・リサーチ・センターの調査は、AI Overviewsが10件の青いリンク方式と比べてウェブサイトへの参照トラフィックをほぼ半分に減らしたと結論づけた。ただし、GoogleはAI Overviewsが登場する前から、他の形でこのレイアウトから既に離れていた。
市場の反応は、投資家がこの警告を受け止めたことを示唆した。同社は売上高、利益、業績予想のすべてで予想を上回ったにもかかわらず、株価は前回の水準より20%以上低い水準で取引を終えた。この下落により、現在の取引水準を大きく上回る平均価格で完了した2億3500万ドルの自社株買いプログラムによる下支えは消し去られた。
ライセンス契約が存続するとしても、この公の圧力キャンペーンは戦略的に理にかなっている。GoogleはRedditにとって最大のトラフィックの導管であると同時に最大の顧客の一つでもあり、6000万ドルの契約から手を引くという脅しは、同社が送ることのできる最も強い交渉シグナルだ。結果がどうであれ、再交渉された契約であれ、撤退であれ、AIサマリー内でGoogleがRedditのコンテンツをどのように表示するかについての発言権を強めることであれ、AI時代の訓練に貢献してきたこのプラットフォームは、自らの価値がどのように配分されるかについて発言権を持ちたいと考えている。
雅子 訳
Sources: As Reddit stock falls, CEO questions value of Google’s AI Overviews (Ars Technica, Aug 1, 2026); Reddit shares sink 11% on ‘choppy’ search referrals even as results blow past estimates (CNBC, Jul 30, 2026); Reddit Beat on Revenue, Profit, and Guidance. Its U.S. Daily Users Went Backward, and the Stock Fell 21% (The Motley Fool, Jul 31, 2026); Reddit CEO Criticizes Google AI Overviews in Quarterly Earnings Report (Gate News, Aug 1, 2026)