国際決済銀行（BIS）は、AIインフラの現在の拡張と、1800年代の英国鉄道マニアからドットコムバブルに至る歴史的な金融熱狂との直接的な類似点を指摘した報告書を発表した。かつてAIへの無制限支出を最も声高に主張していたハイパースケール企業にも、今や亀裂が見え始めている。
Oracleの株価は過去1カ月で40%以上下落した。同社はSECに対し、AI関連リスクを詳細に記した異例の詳細な開示書類を提出。アナリストらは、通常の決まり文句からのかけ離れが、同社経営陣内部の真の警戒心を示していると指摘する。
Oracleの問題
懸念の中心にあるのは、SoftBankやMGXと共同で進める米国5000億ドル（約3970億ポンド）規模のAIデータセンター建設プロジェクトStargateにおけるOracleの役割である。Oracleは自己負担分として年間約250億ドル（約200億ポンド）を借り入れる必要がある可能性があり、そのビジネスモデルは単一の顧客OpenAIに大きく依存している。
「OpenAIは自らの請求書を支払うことができない」と、OracleのSEC提出書類を分析したThe RegisterのTobias Mann氏は述べる。「それは、支払えるかもしれないがおそらく支払えない相手に不動産を貸すようなものだ。」
Oracleの提出書類は、OpenAIがリースを更新または支払う保証はないこと、OpenAIが債務不履行に陥った場合に最大1550億ドル（約1230億ポンド）のコミット済み容量が座礁資産となる可能性があること、許可遅延、電力調達の問題、AIデータセンターに対する地域社会のモラトリアムの増加がすべてStargateのスケジュールを脅かしていることを開示している。
ハイパースケーラーの設備投資：自ら仕掛けた罠
主要4社のハイパースケーラーは2026年だけでAIインフラに巨額をコミットしている：
| 企業 | 2026年AI構築設備投資額 |
|——|———————|
| Amazon | >2000億ドル |
| Microsoft | 1900億ドル |
| Google | 1800億ドル |
| Meta | 1400億ドル |
合計7100億ドル（約5640億ポンド）は、これまでのどのテクノロジーインフラサイクルをも凌駕する。BIS報告書は特に、AI投資ブームが「結果として生まれる産業が実際に生み出せるよりもはるかに多くの資本」を集めており、このパターンは歴史的に深刻な経済調整に先行してきたと警告する。
ハイパースケーラーは構造的なジレンマに直面している：AIインフラに支出しなければ投資家から罰せられる。支出しても約束されたAI収益が実現しなければ、やはり投資家から罰せられる。Amazon、Microsoft、Googleはリスクを吸収できる多様なクラウド収益源を持つ。MetaはGPU群を広告に転用できる。しかしOpenAIにほぼ全面的に依存するOracleにはそれができない。
企業の反発と代替案の模索
企業顧客は財布で投票している。OpenAIやAnthropicによるトークン価格の上昇が、企業をオープンソースモデル、プライベートクラウド展開、オンプレミスAIインフラへと駆り立てている。PalantirのCEO Alex Karp氏は「フロンティアAIの非常に閉ざされた世界」を批判し、顧客はフロンティアラボが提供できていない透明性と予測可能な価格設定を求めていると述べる。
Appleのプライベートクラウドコンピューティングアーキテクチャと、Googleによる同様のアプローチの採用は、データローカルAIへの広範な業界シフトを示している。開発者はより少ないトークンを使用するようモデルを積極的に最適化しており、現在の価格水準が実際の導入には持続不可能であることを示している。
Elon MuskのAIベンチャーxAIでさえ、インフラを過剰構築しており、現在は余剰容量を他社にリースしている。これは最も資金力のあるAIラボでさえ、購入したハードウェアを完全に活用できないことを示唆している。
一方、中国のAIモデルは低コストの代替手段として注目を集めているが、AnthropicのMythosモデルに対するトランプ政権の短命な輸出規制によって生み出された地政学的な不確実性が、これらを検討する企業にとってリスクを増大させている。
すべての企業が生き残るわけではない
BIS報告書は過去のバブルと現在のものを区別している：英国鉄道マニアやドットコムクラッシュは企業を破壊したが、同時に将来の成長を支える鉄道網やインターネットバックボーンといった持続可能なインフラを構築した。AIデータセンターについても同じことが言えるかもしれない。しかし移行期間中、BISは警告する、世界経済の一部を巻き込んで崩壊させる可能性がある。
出典：Even banks and hyperscalers are now sounding the alarm about the AI bubble (The Register, 2026年7月6日)；国際決済銀行報告書 (2026年7月)；Oracle SEC提出書類 (2026年6月)
雅子 訳