テクノロジー史上最も安定してキャッシュを生み出してきた企業の一つが、ついに収入を上回る支出を記録した。原因はAIインフラの大規模整備である。
グーグルの親会社アルファベットは2026年第2四半期に59億ドルのフリーキャッシュフロー赤字を計上した。2004年の新規株式公開以来、初のマイナスとなる。その原因のほぼ全ては設備投資にある。同社はこの3カ月間で449億ドルをインフラに投じ、前年同期の217億ドルから倍増した。
この支出規模は誇張抜きに大きい。アルファベットの四半期設備投資は、フォーチュン500企業の大半の年間インフラ予算を上回る。同社は2026年通年の設備投資見通しを最大2050億ドルに引き上げた。従来の推定は1800億〜1900億ドルだった。この支出の大半はデータセンター建設、TPU・GPUの調達、そして最先端AIモデルの学習と提供に必要な物理的ネットワーク基盤に充てられる。
タイミングが注目されるのは、アルファベットの営業成績がそれ以外の面では好調だったためだ。売上高は1198億ドルに達し前年比24％増、営業利益率は34％と健全な水準を維持した。クラウド収入の成長は企業がグーグルのAIインフラを採用するにつれて加速している。キャッシュの減少は経営危機の兆候ではない。同社が意図的かつ巨額の賭けに出ている証拠である。
しかし、この賭けには代償が伴う。フリーキャッシュフローは自社株買い、配当、買収、債務返済の原資である。キャッシュフローがマイナスとなれば、アルファベットは現金準備を取り崩すか、債務市場に頼るしかない。同社はその両方を実行しており、今年初めにデータセンター拡張の資金調達のため社債を発行した。第2四半期末のアルファベットの現金および有価証券は約1100億ドルで、相当な猶予はあるものの、この減少ペースでは四半期ごとにその幅は狭まる。
アルファベットだけがこの状況にあるわけではない。米国の4大テクノロジー企業（アルファベット、マイクロソフト、アマゾン、メタ）は2026年に合わせて7250億ドルをAIインフラに投資する見通しだ。各社は同じ構造的課題に直面している。AIへの野心には、莫大な営業キャッシュフローすら上回る規模の資本が必要なのである。
投資家にとっての問いは、この支出の波がいつか投資に見合うリターンを生むかどうかだ。グーグルのAI製品（Gemini 3.6 FlashやクラウドAIサービス）は収益を生み出しているが、まだインフラ投資を相殺できる規模には達していない。同社は現在の支出が今後3〜5年でAI能力における圧倒的な優位を築くと賭けている。その結果は、この四半期が一時的な落ち込みなのか、それとも新たな資本サイクルの始まりなのかを決定づけるだろう。
出典：Alphabet goes cash flow negative for the first time as AI capex doubles to $44.9 billion（Tom’s Hardware、2026年7月28日）；Google burns cash for first time as AI spending pushes 2026 capex to $205 billion（Firstpost、2026年7月26日）；Google reports negative $6B free cash flow in Q2 as AI spending doubles（Crypto Briefing、2026年7月23日）
雅子 訳