サムスン電子は第2四半期の暫定決算を発表した。営業利益は前年同期比で約19倍に急増した。人工知能（AI）ブームによる高帯域メモリー（HBM）と先端DRAMへの飽くなき需要が牽引した。しかし株価は約10%下落した。
韓国の半導体大手は2026年第2四半期の売上高を約170兆～172兆ウォン（約1,120億ドル、約890億ポンド）と見込む。前年同期は75.7兆ウォンだった。営業利益は89.3兆～89.5兆ウォン（約584億ドル、約464億ポンド）を見込む。2025年第2四半期は4.68兆ウォンだった。
サムスンは「メモリー市場における技術的リーダーシップと平均販売価格の上昇」が結果をもたらしたとした。これは歴史的な供給逼迫下で世界の有力メモリーメーカーとして同社が持つ価格決定力を示す。
進行するブルウィップ効果
サムスンの表面的な数字と株価パフォーマンスの乖離は投資家の懸念の深まりを示す。AI主導のメモリーブームが将来の過剰供給問題を生み出しているとの見方だ。
サムスン、SKハイニックス、マイクロンの3社は大規模な能力増強を発表した。サムスンは単独で複数の新工場を建設中であり、AIインフラ構築の第一波が頂点に達する頃に新たな供給が市場に出る見通しだ。マイクロンは最近、2030年までの長期契約を高値で固定した。アナリストはバブル期の価格を是正前に固定する試みと解釈する。
AIメモリー需要の持続可能性は、それを牽引するテクノロジー企業が投資から有意義なリターンを生み出せるかにかかる。最近のデータは困難の拡大を示す。AIカスタマーサービスプロジェクトは縮小され、ソフトウェア開発ではAIツールがCI/CDパイプラインを損なうことが判明した。企業は支出を続けるものの「捉えどころのないROI」を報告している。
サムスンのパラドックス
利益急増により、サムスンはHBM4や先端チップレットパッケージングなど次世代メモリー技術に多額の投資ができる立場にある。同社は最近、海上データセンター計画も浮上させ、韓国の国家AI半導体戦略にコミットした。
しかし株価下落は、市場がすでにメモリーサイクルの最終的な下降を織り込んでいることを示す。韓国のもう一つのメモリー大手SKハイニックスもサムスンと同様に株価が下落した。懸念は企業固有ではなく構造的なものであることを示唆する。
アナリストはThe Registerに「サムスンのメモリー部門は過去最高記録を達成したのに株価は下がる。それが市場が現在のサイクルをどう見ているかを物語っている」と述べた。
雅子 訳
Sources: Samsung’s profits jump 19x in a year (The Register, July 7); Samsung Electronics Q2 2026 earnings guidance (July 2026)