7月29日に発表されたマイクロソフトの2026会計年度第4四半期決算には、会計上の興味深い点があった。あるAI投資から1四半期に得た利益が、もう一方の投資から1年間に得た利益にほぼ匹敵したのだ。同社はAnthropicの持ち分で32億ドルの評価益を計上し、希薄化後1株当たり利益4.81ドルに33セントを上乗せした。一方、はるかに規模の大きいOpenAIの持ち分は、同社自身の調整計算によれば、四半期純利益に約4億8000万ドル（1株当たり約7セント）を純額で貢献した。
6月30日に終了した通期で見ると、その対比はさらに際立つ。マイクロソフトのOpenAI投資は、通期で約50億ドルの利益を生み、1株当たり利益に67セント貢献した。一方、Anthropicの持ち分は、わずか3か月でその大部分に匹敵する額に達した。マイクロソフトは、この差が十分に大きいため、この投資を定期的に再評価していないにもかかわらず、決算資料でAnthropicの評価益を明示的に開示することを選択したと述べた。
数字の背景にある構造
Anthropicの評価益の発端は2025年11月にさかのぼる。当時マイクロソフトは、循環的な取り決めの一環として同AI研究所に50億ドルを投資した。その取り決めでは、Anthropicが300億ドル分のAzureクラウドサービスを購入することを約束していた。この構造により、評価益は株式の価値上昇だけでなく、投資が確保することを目的としていたクラウド収入も反映している。マイクロソフトはAnthropicの持ち分を毎四半期時価評価していないため、32億ドルという数字は定期的な項目ではなく、ある時点のスナップショットとして捉えるのが適切だ。
OpenAIは会計上、別種の存在だ。マイクロソフトは同社の約27%を保有し、その持ち分の価値を四半期ごとに更新しているが、両者の取り決めに基づいてOpenAIが支払う収益分配金は開示していない。TechCrunchは、四半期中にOpenAIの持ち分が約6億ドル減額されたと報じた。この減額は、同社の純会計上、他のOpenAI関連収入によって十分に相殺された。いずれにせよ、方向性は明らかだ。OpenAIの四半期貢献はAnthropicのごく一部にすぎず、2つの投資はマイクロソフトの損益計算書上で正反対の方向に作用している。
四半期のその他の業績
投資の変動は、好調な四半期に上乗せされた一時的な項目だった。売上高は900億ドルに達し、前年同期比18%増。純利益は358億ドルで、31%増となった。Azureおよびその他のクラウドサービス売上高は43%増え、Microsoft Cloud全体の売上高は593億ドルに達して27%増だった。通期では、売上高が3318億ドル、純利益が1337億ドル、希薄化後1株当たり利益は17.95ドルだった。マイクロソフトによると、Azureの売上高は年間で初めて1000億ドルを超え、商業向け残存履行義務は84%増の6780億ドルとなった。この受注残は、同社のAIインフラ投資を支える複数年にわたる契約を反映している。
マイクロソフトの決算には、自主退職プログラムに関連するコストが想定を下回ったことによる純便益も含まれており、Xbox事業の退職金および減損費用によって一部相殺された。
格差が示すもの
2つの持ち分は、マイクロソフトのAI戦略の対極に位置する。OpenAIは引き続き最も緊密なパートナーであり、消費者向けAI戦略の要だが、Anthropicは戦略的なカウンターウェイトとなり、クラウド部門最大級のAI顧客の一角となる規模でAzureの容量を購入している。OpenAIは四半期ごと、Anthropicは不定期に評価されるという会計上の非対称性により、投資家が両方の持ち分の全体像を把握できるのは、今回の決算報告のような機会に限られる。
この見出しの要点は、どちらの研究所が勝っているかではなく、マイクロソフトがいかに両方から利益を得られるように自らを構造化したかにある。主要なAI開発企業2社がともにマイクロソフトに計算資源の対価を支払い、そのうちの1社との関係が数十億ドル規模の含み益も生み出している以上、AIブームの有料道路としての同社の立場は、ますます意図的なものに見える。
Sources: Microsoft logs $3.2B from Anthropic investment, but OpenAI was a mixed bag (TechCrunch, July 29); Microsoft FY26 Q4 earnings release (Microsoft Investor Relations, July 29); Microsoft (MSFT) Q4 earnings report 2026 (CNBC, July 29); Microsoft books Anthropic gain as OpenAI stake marks mixed fiscal 2026 results (Traders Union, July 30)
雅子 訳