Les résultats du quatrième trimestre de l’exercice fiscal de Microsoft, publiés le 29 juillet, contenaient une curiosité comptable : un seul trimestre de gains provenant d’un investissement en IA a presque égalé une année entière de rendements de l’autre. La société a enregistré un gain de 3,2 milliards de dollars sur sa participation dans Anthropic, ajoutant 33 cents au bénéfice dilué par action de 4,81 dollars, tandis que sa position, beaucoup plus importante, dans OpenAI a contribué pour environ 480 millions de dollars nets au résultat net trimestriel, soit environ 7 cents par action, selon le propre rapprochement de la société.
Le contraste est encore plus marqué sur l’ensemble de l’exercice fiscal clos le 30 juin. L’investissement de Microsoft dans OpenAI a généré environ 5 milliards de dollars de gains sur l’année, contribuant à hauteur de 67 cents au bénéfice par action. La participation dans Anthropic a égalé une grande partie de ce total en trois mois seulement. Microsoft a indiqué que l’écart était suffisamment significatif pour qu’elle choisisse de divulguer explicitement le gain lié à Anthropic dans ses documents de résultats, même si elle ne réévalue pas systématiquement cet investissement.
La structure derrière les chiffres
Le gain lié à Anthropic remonte à novembre 2025, lorsque Microsoft a investi 5 milliards de dollars dans le laboratoire d’IA dans le cadre d’un arrangement circulaire : Anthropic s’est à son tour engagée à acheter pour 30 milliards de dollars de services cloud Azure. Cette structure signifie que le gain ne reflète pas seulement la hausse de la valeur de la participation, mais aussi les revenus cloud que l’investissement était conçu pour verrouiller. Comme Microsoft ne marque pas la position Anthropic à la valeur de marché chaque trimestre, le chiffre de 3,2 milliards de dollars doit plutôt être lu comme un instantané périodique que comme un poste régulier.
OpenAI est un animal comptable différent. Microsoft détient environ 27 % de la société et actualise la valeur de cette participation chaque trimestre, bien qu’elle ne divulgue pas les paiements de partage des revenus qu’OpenAI effectue dans le cadre de leur arrangement. TechCrunch a rapporté que la participation dans OpenAI avait été dépréciée d’environ 600 millions de dollars au cours du trimestre, une baisse que la comptabilité nette de la société a plus que compensée par d’autres revenus liés à OpenAI. Quoi qu’il en soit, la direction est claire : la contribution trimestrielle d’OpenAI n’a représenté qu’une petite fraction de celle d’Anthropic, et les deux paris tirent dans des directions opposées sur le compte de résultat de Microsoft.
Le reste du trimestre
Les variations d’investissement ont constitué des éléments ponctuels par-dessus un trimestre solide. Le chiffre d’affaires a atteint 90 milliards de dollars, en hausse de 18 % sur un an, avec un résultat net de 35,8 milliards de dollars, en hausse de 31 %. Le chiffre d’affaires d’Azure et des autres services cloud a progressé de 43 %, et le chiffre d’affaires de Microsoft Cloud dans son ensemble a atteint 59,3 milliards de dollars, en hausse de 27 %. Pour l’ensemble de l’exercice, le chiffre d’affaires a totalisé 331,8 milliards de dollars, avec un résultat net de 133,7 milliards de dollars et un bénéfice dilué par action de 17,95 dollars. Microsoft a déclaré que le chiffre d’affaires d’Azure avait dépassé pour la première fois 100 milliards de dollars par an, et que les obligations de performance restantes de la branche commerciale avaient augmenté de 84 % pour atteindre 678 milliards de dollars, un carnet de commandes qui reflète les engagements pluriannuels soutenant ses dépenses en infrastructures d’IA.
Les résultats de Microsoft ont également inclus un avantage net lié à des coûts inférieurs aux attentes dans le cadre de son programme de retraite volontaire, partiellement compensé par des charges d’indemnités de départ et de dépréciation dans son activité Xbox.
Ce que signale la divergence
Les deux participations se situent de part et d’autre de la stratégie d’IA de Microsoft. OpenAI reste son partenaire le plus proche et l’ancre de ses ambitions en matière d’IA grand public, tandis qu’Anthropic est devenue un contrepoids stratégique, achetant de la capacité Azure à une échelle qui en fait l’un des plus grands clients IA de la division cloud. L’asymétrie comptable, avec OpenAI évaluée chaque trimestre et Anthropic de manière occasionnelle, signifie que les investisseurs ne voient la forme complète des deux positions qu’à des moments comme ce rapport de résultats.
Le principal enseignement porte moins sur le laboratoire qui gagne que sur la manière dont Microsoft s’est structurée pour bénéficier des deux. Lorsque deux développeurs d’IA de premier plan paient tous deux Microsoft pour de la puissance de calcul, et que l’une de ces relations produit en outre un gain papier de plusieurs milliards de dollars, la position de la société comme péage du boom de l’IA paraît de plus en plus délibérée.
Sources : Microsoft logs $3.2B from Anthropic investment, but OpenAI was a mixed bag (TechCrunch, 29 juillet) ; Microsoft FY26 Q4 earnings release (Microsoft Investor Relations, 29 juillet) ; Microsoft (MSFT) Q4 earnings report 2026 (CNBC, 29 juillet) ; Microsoft books Anthropic gain as OpenAI stake marks mixed fiscal 2026 results (Traders Union, 30 juillet)
Traduit par Lydie