Brasil ha decidido que un solo bono en yuan no basta. Quiere endeudarse en la moneda china todos los años, y no una sola vez, dijo el miércoles un alto funcionario del Tesoro, en lo que convertiría al renminbi en una parte permanente de las finanzas públicas brasileñas y no en un gesto aislado.
El plan sigue siendo provisional. Brasilia no puede garantizar que la venta inaugural se concrete este año, dijo el funcionario. Pero la intención es anual: las emisiones repetidas darían a las empresas brasileñas una referencia para fijar precios, de modo que el soberano lidere y las empresas sigan.
La maquinaria ya está en marcha. Brasil anunció en junio, durante una delegación a Shanghái y Pekín encabezada por el ministro de Finanzas, Dario Durigan, que planeaba su primer bono en yuan, un llamado bono panda vendido dentro del mercado interno chino. Reuters informó de que la emisión podría recaudar hasta cinco mil millones de yuan, unos 735 millones de dólares, y Durigan la calificó de piloto que ayudaría a las empresas brasileñas a afianzarse en el mercado chino. Brasil sería el quinto soberano en doce meses en endeudarse allí, después de Pakistán, Hungría, Eslovenia y Kazajistán.
El movimiento en yuan es una pata de una estrategia más amplia. En abril, Brasil vendió su primer bono en euros desde 2014, con una recaudación de cinco mil millones de euros, en lo que el Tesoro calificó como la mayor emisión internacional de la historia del país. Las dos monedas, el euro y el yuan, buscan reducir la dependencia de la financiación en dólares que ha marcado la deuda brasileña durante décadas. China es el mayor socio comercial de Brasil, los dos gobiernos renovaron el año pasado un canje de divisas por valor de 190 mil millones de yuan, y una parte de las reservas brasileñas ya se mantiene en yuan. El plan de bonos traslada ese giro del comercio al propio balance del Estado.
Para Pekín, el atractivo es menor y de más largo plazo. Cada gobierno extranjero que se endeuda en yuan es un paso, por pequeño que sea, hacia un uso internacional más amplio de la moneda. El yuan todavía representa solo alrededor del cuatro por ciento de los pagos mundiales, frente a casi el cuarenta por ciento del dólar, y muy por debajo del uno por ciento de los bonos internacionales. Cada emisión reduce la brecha; ninguna la cierra.
Para Brasilia, el argumento es más inmediato. Los analistas señalan la aritmética de la gestión de la deuda: los bonos emitidos en el extranjero tienen un vencimiento medio de unos siete años, frente a unos cuatro años en el mercado interno, de modo que la emisión externa extiende el horizonte de amortización del gobierno y amplía la base de inversores. Las instituciones chinas ganan una vía para mantener riesgo soberano brasileño bajo la ley china, en su propia moneda. El sector privado ya ha mostrado el camino: Suzano, el mayor productor mundial de celulosa, ha vendido dos bonos en yuan en China desde finales de 2024, el segundo en mejores condiciones que una emisión equivalente en dólares.
Los riesgos son reales y conocidos. Endeudarse en yuan pone el riesgo cambiario en los libros de Brasil salvo que los fondos cuenten con cobertura, y China todavía mantiene controles de capital, lo que limita la libre circulación del dinero. El Ministerio de Finanzas dice que el dinero recaudado no tiene por qué ser repatriado; esa decisión corresponde a la estrategia de asignación del Tesoro.
También está la política. El anuncio llega mientras Brasilia equilibra los profundos lazos comerciales con Pekín frente a los aranceles y la presión diplomática de Washington, y cualquier movimiento financiero orientado a China será leído en Washington como estrategia, y no como gestión del Tesoro. Los funcionarios brasileños dicen poco sobre esa dimensión, pero el momento no necesita traducción.
Nada de esto convierte al yuan en rival del dólar mañana. Sí significa que la mayor economía de América Latina, un país que una vez se endeudó casi exclusivamente en dólares, está construyendo ahora una relación permanente con el mercado chino, con las ventas anuales como plan y empresas de ambos lados observando. Es el tipo de cambio que llega en silencio y es difícil de revertir.
Fuentes
- South China Morning Post: Brazil to become regular borrower in China, treasury official says
- Reuters: Brazil plans up to 5 billion yuan panda bond issuance, says finance minister
- Valor International: Brazil’s yuan bond debut advances financial diversification
Traducido por Alessandra